Долг, инфляция или инфраструктура?

В августе этого года России удалось погасить практически все долги СССР и полностью рассчитаться с Парижским клубом кредиторов. В последнем транше западным банкам ушло более 22 млрд. долл

А ведь еще 7 лет назад Россия числилась самым крупным и не самым благонадежным заемщиком в мире. К концу того года объем задолженности достигал 166,2 млрд. долл. Благоприятная мировая конъюнктура цен на нефть и рыночные преобразования позволили совершить просто сумасшедший рывок. Общая экономия от долгосрочного погашения долга составит 7,7 млрд. долл.

Конечно, пример, большого северного соседа во многом не типичен и не применим к Азербайджану, однако многое в этой кредитной истории может быть рассмотрено и внимательно изучено. Отчасти этот опыт может пригодиться азербайджанским депутатам, поскольку на открывающейся в самое ближайшее время осенней сессии парламента в числе заявленных для обсуждения законопроектов значится и документ под названием “О государственном долге”. Целью будущего закона является регулирование правовых и экономических отношений в сфере управления государственным долгом и выдачи государственных гарантий.

Привлечение и использование иностранных кредитов и займов считается одним из важнейших элементов денежно-кредитной и валютной политики любого государства. По степени влияния на финансово-экономическое положение стран-заемщиков внешний долг является довольно сложным и противоречивым понятием. С одной стороны, внешние заимствования способствуют привлечению в страну дополнительных финансовых ресурсов, открывают доступ к достижениям в научно-технической сфере и современному управленческому опыту. С другой стороны, значительные размеры внешней задолженности стран неоднократно становились причиной обострения мировой долговой проблемы за последние десятилетия и являются одной из актуальных проблем современности. Глобализация привела к переложению внешних заимствований на более широкую интернациональную основу, характеризующуюся повышением значения международных финансовых институтов при принятии решений о кредитовании и урегулировании накопленной задолженности различных категорий стран. Это отразилось на росте государственной задолженности по линии международных финансовых организаций и синдицированных банковских консорциумов, о чем уже отмечалось в предыдущем материале. При этом, надо отметить, увеличение объемов внешнего долга наблюдается не только в развивающихся странах, испытывающих недостаток собственных ресурсов, но и в ряде развитых стран, имеющих значительный внутренний экономический потенциал.

Основная же цель управления государственным долгом заключается в обеспечении удовлетворения потребностей правительства в финансировании и выполнении его обязательств по платежам при наименьших затратах в средне- и долгосрочной перспективе при разумной степени риска. Эффективная система управления внешним долгом, действующая во многих зарубежных странах, обеспечивает оперативное привлечение необходимого объема заимствований для удовлетворения финансовых потребностей; позволяет им экономить существенные финансовые ресурсы путем оптимизации структуры долга и графиков обслуживания долга; минимизирует риски, накладываемые заимствованиями в иностранной валюте. Несомненно, данный опыт заслуживает самого глубокого и всестороннего анализа и переложения в законе.

Первый и главный вопрос, который порой возникает даже у экспертов – стоит ли досрочно погашать внешние кредиты, если для этого накоплены соответствующие резервы. Ответ может быть многостраничным, поскольку зависим от многих переменных – таких, как качество долга и имеющихся средств, сроки погашения, процентные ставки по кредитам и еще множество других параметров. Но, как правило, спешить отдавать долги, так же, как и задерживать их оплату, не принято. Бюджетная дисциплина приветствуется во всех развитых странах. Размеренность и пунктуальность – вот что больше всего любят финансовые рынки.

Между тем, возвращаясь к опыту России, несмотря досрочную выплату Парижскому клубу, внешний долг северного соседа продолжает расти. Только за I квартал нынешнего года, по методологии Банка России, он увеличился на 6,3% – до 274,7 млрд. долл., что составляет чуть более 30% от объема ВВП. Причем, что характерно, основной прирост внешней задолженности обеспечили не органы государственной власти (динамика их задолженности уже который год является отрицательной), а негосударственный сектор – кредитные организации (банки) и нефинансовые предприятия. За этот период их совокупная задолженность увеличилась на 7% – до 188,5 млрд. долл. Наиболее высокие темпы прироста задолженности продемонстрировали в первую очередь банки, объем долга которых за I квартал нынешнего года увеличился на 14,3% – до 57,4 млрд. долл.

Примерно по такому же сценарию движется и Азербайджан, однако пока активность азербайджанских частных компаний еще не так велика. На 1 июля 2006 года, по данным Минфина, были подписаны кредитные соглашения на общую сумму 3,534 млрд. долл. Однако в этих цифрах не значатся кредиты, привлеченные банками и другими коммерческими структурами. Между тем постепенно эта сумма постепенно отрывается от отметки в 100 млн. долл. Конечно, это пока мизер. Но и в этом направлении идет поступательная работа.

Государственный комитет по ценным бумагам (ГКЦБ) заявил о начале процедуры отбора азербайджанских компаний для размещения их IPO (акций) на Лондонской бирже. Это позволит азербайджанским фирмам не столько заявить о себе на столь высоком уровне, сколько начать конкретные движения по насыщению страны капиталом без оглядки на государственные каналы. Сегодня этот процесс выглядит несколько иначе и инициатива скорее принадлежит иностранцам и международным финансовым институтам. Среди них особо выделяется Европейский банк реконструкции и развития. По словам представителя ЕБРР в Азербайджане Рэймонда Конвея, только в первом полугодии банк одобрил выделение около 20 млн. долл. для банковского сектора Азербайджана. Эта сумма в виде кредитов частным банкам страны минует государственные гарантии и выдается под серьезную работу, которую проводят финансовые организации республики. Для наибольшего стимулирования развития ЕББР практикует покупку долей в некоторых их них. Однако оговаривается, что такие приобретения лишь временное явление и при создании эффективной структуры часть акционерного капитала может быть перепродана другим стратегическим инвесторам.

Страна, безусловно, может увеличивать долговые обязательства, параллельно наращивая стратегические резервы. Однако на деле стратегические резервы растут медленнее, чем это могло бы быть. Сверхдоходы от нефти перекачиваются в бюджет или другими путями оказываются в экономике страны. Так, ежегодно правительство практикует перевод денег из Государственного Нефтяного фонда Азербайджанской Республики (ГНФАР) напрямую в бюджет страны. Причем ежегодно суммы увеличиваются. Говорить о прозрачности расходования средств здесь не приходится. Между тем еще несколько лет назад при создании ГНФАР неоднократно на самом высшем уровне заявлялось, что средства фонда рассматриваются как “священная корова”, трогать которые нельзя ни при каких обстоятельствах. Дебаты даже развернулись по поводу можно ли спонсировать в таком случае долю Азербайджана в проекте Баку – Тбилиси – Джейхан. А сейчас все предупреждения забыты и помимо финансирования создания объектов инфраструктуры деньги прямиком растекаются в госбюджете.

По оценке руководителя миссии МВФ по Азербайджану Виталия Крамаренко, выраженному в начале года агентству “Тренд”, в 2006 году утвержденный бюджет Нефтяного фонда предусматривает изъятие из него 950 млн. манатов (12% ненефтяного ВВП). “Имеются возможности для совершенствования условий его деятельности. Мы считаем, что все доходы от добычи сырой нефти должны перечисляться в нефтяной фонд. Кроме того, он не должен производить какие-либо прямых расходы, а – финансировать часть ненефтяного бюджетного дефицита. Иными словами, размер ненефтяного бюджетного дефицита, соответствующий долгосрочной стратегии управления доходами от нефти, должен определять потребности в финансировании, которые будут удовлетворяться путем изъятия средств из Нефтяного фонда и внешних и внутренних займов”, – считает специалист.

Не практикуется в Азербайджане и система жесткого отсечения высоких нефтяных доходов. Только в случае если оптовая цена продаж нефти ГНКАР превышает параметры, заложенные в бюджете, Госкомпания производит перевод излишков в Нефтяной фонд. В 2006 году эта заявленная цена равнялась 40 долл. за баррель, в прогнозе бюджета на 2007 год она более оптимистична – 50 долл. Сравнивая с той же Россией, в будущем году в Стабилизационный фонд (аналог азербайджанского ГНФАР) будут перечислены все доходы от продажи нефти, превышающие мировую цену в 27 долл. за баррель. В то же время сам российский бюджет рассчитан, исходя из среднегодовой цены на нефть марки Urals в 61 долл. за баррель. Россияне, похоже, еще более оптимистичны, даже, несмотря на то, что уже сегодня стоимость бочки российского сырья снизилась до 55 долл.

В пресыщении бюджета деньгами и использовании их внутри страны возникает серьезная угроза инфляции. Ценники в магазинах меняют все чаще, стоимость продуктов питания и прочих предметов первой и не первой необходимости постепенно растет. Международные финансовые институты, в частности тот же ЕБРР серьезно опасаются инфляционного всплеска, а также подтверждают, что уровень коррупции и бюрократии в стране продолжает оставаться высоким. “При наличии больших средств доступ малого бизнеса к кредитам продолжает оставаться проблематичным, – говорит Рэймонд Конвей. – Люди ожидают увидеть еще большие изменения, и на это есть все основания. На деле инфляция с июня по октябрь достигнет 7%, при плавном, но постоянном укреплении национальной валюты – маната. Эти процессы нуждаются в эффективном управлении. Если рассчитывать на использование нефтяных денег в экономике, но не производить на них дополнительного продукта, то цены на существующие товары поднимаются, что мы и наблюдаем в настоящее время. Это большой удар для экономики”. По мнению международного эксперта, нельзя делать все сразу и в течение короткого времени потратить миллиарды на инфраструктуру. Увеличение же бюджета на десятки процентов ежегодно есть не что иное, как прямое доказательство того, что правительство пытается сделать все в один присест. “Должна быть выработана стратегия трат, в том числе и с привлечением зарубежных заимствований. Реализация приоритетов должна следовать одна за другой, но ни в коем случае не одновременно. Все это оказывает серьезное давление на инфляцию”,- говорит Рэймонд Конвей.

Еще одно преимущество займа средств у международных финансовых институтов, по мнению главы представительства ЕБРР, дисциплина финансовая и производственная, а также прозрачность тендеров и использования денег, которую обеспечивают эти структуры. В настоящее время правительство не часто информирует о привлекаемых средствах. Зачастую журналисты узнают о выделении того или иного займа из сообщений самих международных институтов. Прозрачность в заимствованиях и тратах дает возможность экономить ресурсы, уверены в МФО. Между тем ЕБРР в ближайшее время разместит в Грузии региональное представительство для финансирования новых проектов на Южном Кавказе, а также в Молдове. Для его финансовой подпитки будут привлечены средства, урезанные с программ в других регионах. Однако пока в азербайджанском представительстве ЕБРР не могут сказать, на какие именно проекты могут пойти эти деньги, хотя бы потому, что неясны планы правительства Азербайджана по заимствованию средств у Европейского банка. В последнее время Азербайджан все меньше прибегает к практике внешнего кредитования, предпочитая собственное финансирование и, как следствие, навлекая на себя очередное движение маховика инфляции. Остановить его, как полагают зарубежные эксперты, возможно, сможет составление стратегии расходов, которую необходимо принимать уже со следующего 2007 года вместе с законом о бюджете.

Статья подготовлена при поддержке Института Открытое Общество-Фонд содействия

Руфат АББАСОВ, журналист